面值退市的ST股，又将新增一家。

7月18日，国内乘用车销量最大的汽车经销商广汇汽车（600297.SH）停牌。前一日，广汇汽车开盘一字跌停，跌幅10.34%，报收0.78元，股价已连续20个交易日低于1元。据上交所上市规则，该股已触及终止上市条件。

在二十个交易日内，广汇汽车曾多次“自救”，祭出增持等多个大招，但依旧不改股价向下趋势。

面值退市的终章，多年前就已埋下伏笔。广汇汽车2015年借壳上市后，一面频繁激进扩股，一面热衷“高送转”，股本规模持续扩大。点燃退市风波导火索的，则是近期日益恶化的业绩。2023年3月开始的汽车价格战下，作为汽车产业链末端的汽车经销商，广汇汽车利润持续收紧，今年上半年更是出现大额预亏。

而在退市过程中，损失最重的还是投资者。截至一季度末，广汇汽车的股东人数达10.65万人。其中多家机构投资者在股价下行、走向退市的过程中出现巨额浮亏。

多次自救失败

进入5月下旬，广汇汽车面值退市风险开始升温。5月17日开始，该股阴跌至1.5元下方。6月20日，广汇汽车跌破1元/股，此后一路震荡下行，再也未能返回1元上方。7月17日，该股最终定格在0.78元/股，市值64.66亿元。而该股2015年借壳美洛药业上市后，巅峰时期市值近千亿元。

广汇汽车发行的广汇转债及其他衍生品种终止上市事项，亦参照股票终止上市的有关规定执行。受此影响，广汇转债17日亦以跌停报收，目前票面仅剩45.767元。广汇转债即将成为迄今为止首个触及面值退市标准的高评级可转债。

广汇汽车此前曾多番“自救”，但未能“起死回生”。

6月3日，广汇汽车公告了公司高管及广汇集团的增持计划。控股股东新疆广汇实业投资(集团)有限责任公司(以下简称“广汇集团”)，计划6个月内，增持金额5000万元～1亿元的公司股份。受此消息影响，次日该股股价一字涨停，报收1.38元/股。但随后继续掉头向下，到6月20日正式跌破1元“生死线”。

第二次自救在7月10日。当日，广汇汽车公告称，收到广汇集团发来的《关于正在筹划广汇汽车控制权变更有关事项的通知》，目前广汇集团正在与新疆金正新材料科技有限公司（以下简称金正科技）筹划公司股权转让，可能触发公司控制权的变更。金正科技控股股东为新疆金正实业集团有限公司，与广汇集团同为新疆大型实业集团，金正集团的实控人梁钧也被认为是新疆的隐形富豪。此后，该股连涨三日，在7月15日收盘一度上探至0.97元/股，离走出“死亡线”仅一步之遥”。但7月17日、18日股价连续跌停，最终锁定面值退市。

走向退市的原因

广汇汽车自救失败、走向退市，此前就已埋下“伏笔”。

广汇汽车2015年借壳上市后，一面频繁激进地扩股，一面热衷“高送转”，股价不断稀释，埋下了股价和面值类退市的隐患。

借壳后，广汇汽车通过定增、可转债，在A股融资近400亿元，股本也不断增加。记者据Choice数据统计，2015年至今，广汇汽车共启动四次定向增发，其中三次落地。2015年6月16日，广汇汽车以7.56元的价格增发30.2亿股，实际募集资金228.28亿元；2015年6月29日，广汇汽车以20.18元的价格增发2.97亿股，实际募集资金58.90亿元。2017年，广汇汽车再次以8.05元/股的价格增发9.94亿股，实际募集资金79.4亿元。三次定增中，广汇汽车增发约43亿股，合计募资366亿元。此外，2020年该公司还发行了3370万张可转债，发行规模为33.7亿元。

除定向增发，广汇汽车此前也热衷“高送转”。记者据choice梳理，在2015年～2018年期间，广汇汽车多次推出“高送转”分红方案。2015年中报推出“10转5”的送转方案，2016年、2017年，又分别进行“10转3”“10转1.5”的送转。

在增发、高送转下，广汇汽车的股本，也从2015年初的34亿股增加至今年一季度末的83亿股。业内人士对第一财经表示，随着股本规模扩大，市值管理的难度也会增加，尤其是在市场环境不佳时，股价更容易跌破面值，触发退市条件。

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2015年～2017年中旬广汇汽车股本变动数据来源：choice

业绩承压

扩股埋下隐患，但引爆广汇汽车退市危机的还是恶化的业绩。

广汇汽车成立于1999年，是国内汽车经销商中的“龙头”。2023年5月，中国汽车流通协会发布《2023年中国汽车经销商集团百强排行榜》，广汇汽车在各大经销商集团中在乘用车总销量中排名行业第一，营收规模排名第二。

但近三年来，广汇汽车的业绩波动较大。2021年～2023年净利润分别为16.09亿元、-26.69亿元、3.92亿元。

近期，广汇汽车业绩正在加速恶化。2024年一季度，广汇汽车营收同比下滑11.5%至277.9亿元，净利润同比下滑86.6%至7094万元。业绩预告显示，2024年上半年，该公司预计净利润为-6.99亿元到-5.83亿元，由盈转亏。

近年来，由于汽车市场价格战持续，广汇汽车这类大型汽车经销商集团利润空间不断缩紧。

广汇汽车在业绩预告中解释称，受市场消费降级，行业竞争格局加剧，各大车企为抢夺市场份额大打价格战，使得公司新车销售规模和毛利率较去年同期均有所下滑。

一名汽车行业人士对记者分析，车企2023年3月打响了贯穿全年的价格战，导致汽车销售价格普遍下降。尤其是广汇汽车这类处于汽车产业链末端的汽车经销商，被迫承受巨大经营压力。同时，广汇汽车这类汽车经销商集团，过去主要依靠合资品牌授权4S店获得收入。但随着合资车市场份额缩减，经销商业绩难免受到影响。

此外，从财报看，广汇汽车销售网点在新能源领域布局不多。截至2023年末，广汇汽车共拥有汽车销售网点735家，其中超豪华和豪华品牌网点245家，中高端品牌网点422家，新能源汽车及自主品牌网点仅有68家。

近年来，传统燃油车的市场份额不断被新能源汽车侵蚀。根据中国汽车工业协会报告，截至2023年末，新能源汽车的市场占有率已达31.6%，较上一年同期持续扩大5.9个百分点。新能源汽车市占率的持续扩大，使得以传统燃油车为主的汽车品牌及经销商感受到前所未有的经营压力。

机构、散户损失惨重

截至一季度末，广汇汽车的股东人数达10.65万人。记者注意到，其中不乏机构投资者的身影。在广汇汽车“驶向”面值退市过程中，浮亏严重。

一季度末，广汇汽车前十大流通股东持有股票数量高达47.75亿股，占流通股比例达到58.86%。北信瑞丰基金-招商银行-陕国投-陕国投·金玉11号证券投资集合资金信托计划（下称“金玉11号”），持有广汇汽车6956.52万股，占流通股比例为0.86%；国华人寿的自有资金持有5084.78万股，占比0.63%。

根据披露，金玉11号是在2021年四季度进入广汇汽车前十大流通股东行列，当时的持股数量与今年一季度末相差不大，为6956.52万股。该信托计划持仓期间，广汇汽车股价快速下行，2021年9月到今年3月，股价已下跌超80%。Choice数据显示，金玉11号信托计划持有的广汇汽车参考市值，由2021年末的1.8574亿元下降为2024年一季度末的1.0574亿元，浮亏超8000万元。

与之类似的还有国华人寿的自有资金。该保险公司2023年二季度进入前十大流通股东行列，当时的持股数量为5084.78万股，参考市值为1.0576亿元。今年一季度末，该机构持股数量不变，但Choice数据显示，期末参考市值已下降为0.7729亿元。如以此计算，不到一年内，该机构浮亏2000多万元。

责编：刘宇慧

一审：刘宇慧

二审：张马良

三审：熊佳斌

来源：第一财经